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              行業動態
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              強強聯合+優勢互補推升行業未來發展信心

              更新時間:2015/6/24 11:47:53

                    經過兩個月的醞釀,佰利聯(002601)于6月8日推出非公開發行預案,此預案一經推出,就受到資本市場的熱烈關注,公司股價連續6個一字漲停。
                預案顯示,公司擬以27.00元/股的價格向10名特定發行對象發行不超過38,000萬股,募集資金總額不超過1,026,000萬元,其中900,000萬元將用于收購龍蟒鈦業100%股權,80,000萬元用于償還銀行貸款,其余部分全部用于補充營運資金。
                此次,佰利聯斥90億巨資收購國內鈦白粉行業龍頭--龍蟒鈦業100%股權,像一個重磅彈藥沖擊著資本市場,無疑也成為此次預案最大的看點。還有一點值得關注的是,佰利聯及龍蟒鈦業雙方高管認購比例合計高達73.68%,且佰利聯董事長許剛認購9000萬股,持股比例由原來的13.75%增加到20.13%,且鎖定期為三年,大股東增持充分彰顯對公司未來發展的長期信心。
              強強聯合
              拉開行業整合序幕
                縱觀國內外市場,國內鈦白粉行業集中度較低,前五大生產商產能占比僅34.8%,而國外占比高達83%,隨著國內外市場的不斷發展和我國環保制度的日趨嚴格,我國鈦白粉行業中一些中小型企業將逐步被淘汰,部分綜合實力較強的大型企業將得到進一步發展,產能的行業集中度將不斷提高。
                2014年,鈦白粉業內掀起一輪收購潮,包括佰利聯收購亨斯邁(Huntsman)TR52鈦白粉相關業務、中核鈦白(24.28, -1.52, -5.89%)收購甘肅東方鈦業及豪普鈦業、科斯特(Cristal)收購江西添光鈦白粉業務等。由此可見,快速把握產業并購趨勢,迅速做大做強,已經成為行業內的共識。
                在目前行業集中度不高,且鈦白粉出口比例接近四分之一,行業維持高增長的現實背景下,國內市場急需能在國際市場上與海外鈦白粉巨頭抗衡的龍頭企業。在此背景下,佰利聯收購國內鈦白粉行業的龍頭企業--龍蟒鈦業,新國內行業龍頭應運而生。
                此次佰利聯收購龍蟒鈦業,被市場人士戲稱為"蛇吞象"。龍蟒鈦業目前產能近30萬噸,位居亞洲第一,世界第六。佰利聯于2011年上市,依靠資本市場的快速發展,目前已擁有20萬噸產能,2015年預計將達到26萬噸產能。強強聯手,二者合計產能將達到56萬噸,占國內總產能的18%,在國內占據絕對龍頭地位,并將一舉超越康諾斯成為僅次于杜邦、亨斯邁、科斯特的全球第四大鈦白粉生產商。值得一提的是,此次收購完成后國內前五大產能占比將提高到40%以上,有利于提高國內鈦白粉企業在國際市場競爭力,也標志著國內鈦白粉行業整合大潮已經起勢,未來走向有序發展,對行業影響深遠。
                從財務數據來看,截至2014年年底,龍蟒鈦業總資產57億元,所有者權益合計27億元;2013年和2014年其營業收入分別為42億元和44.4億元,凈利潤分別為7.2億元和7億元。龍蟒鈦業的原股東承諾,在三年利潤承諾期內扣非后的凈利潤分別不低于7億元、9億元和11億元。由此可見,龍蟒鈦業的加入將大幅增厚上市公司業績。
                有觀點認為,與其把此次佰利聯收購龍蟒鈦業當做類似“蛇吞象”的資本運作,不如理解為鈦白粉行業國內雙雄強強聯合,利用優勢互補,共同參與國際競爭,提高市場話語權,打開發展新格局。
              優勢互補
              提升核心競爭力
                “目前全球氯化法鈦白粉與硫酸法鈦白粉的產能比例大約為6∶4,市場普遍認為氯化法鈦白粉技術比硫酸法更先進、更環保,但事實上目前我國95%以上的企業仍使用傳統的硫酸法生產工藝,且根據實際情況,國內的鈦礦不適合做氯化法鈦白粉,只適合做硫酸法鈦白粉,所以硫酸法鈦白粉與氯化法鈦白粉并存將持續較長的時間?!庇行袠I專家提到。
                根據市場情況來看,龍蟒鈦業通過硫酸法生產的金紅石型鈦白粉產品質量非常好,甚至可以對氯化法生產的鈦白粉產生替代作用,其主打產品R996在國內鈦白粉市場上屬于高端產品。而佰利聯在原硫酸法鈦白粉的基礎上布局氯化法鈦白粉,預計在2015年氯化法鈦白粉6萬噸生產線將投產,國內氯化法鈦白粉具有進口替代生產能力企業有望誕生。
                雙方目前硫酸法鈦白粉均處于中國鈦白粉第一梯隊,產品質量過硬,兩家出口合計占到中國鈦白粉出口近40%,雙方整合后,在產品研發方面龐大的人力資源以及大量的研發經驗、成果,將可以實現共享,有助于更好地發揮協同效應,集中優勢資源,開發更高品質的產品。
                值得投資者關注的是,龍蟒鈦業不僅擁有較大規模的釩鈦磁鐵礦資源,而且具備60萬噸/年以上的鈦精礦采選能力,整合之后可在未來較長年度內保證公司鈦白粉生產所需鈦精礦,提高公司鈦精礦的自給能力,實現“釩鈦磁鐵礦--鈦精礦--技術研發--鈦白粉生產-鈦白粉銷售”全產業鏈,保證原材料的穩定供應,且大大降低公司營業成本,提高公司盈利水平。
              高管增持
              彰顯未來發展信心
                定增預案顯示,公司此次發行不超過38,000萬股,參與非公開發行的10名特定對象中,許剛、譚瑞清、楊民樂為公司董事,和奔流為公司高級管理人員,均系公司的關聯自然人;李玲,范先國為標的公司的關聯自然人。梳理預案可知,佰利聯高管此次認購比例高達46.05%,龍蟒鈦業高管認購比例高達27.63%,雙方高管認購比例合計高達73.68%。尤其值得投資者關注的是,佰利聯董事長許剛,承諾認購本次非公開發行股票9,000萬股,增發完成后,其持股比例由總股本的13.57%提升至20.13%。
                雙方高管的積極認購,大股東增持,充分顯示并購雙方股東和管理層對收購后上市公司未來發展的信心。主要基于以下幾個方面:
                第一,行業雙雄積極合并,實現優勢互補,有利于鈦白粉產業鏈的完善,表達了雙方做大做強的意愿以及進一步打開國際市場的決心。
                第二,看好佰利聯業績的高彈性,公開資料顯示,截至2014年底,30萬噸富鈦料項目建設已接近尾聲,今年5月,該項目獲得河南省環境保護廳批復。6萬噸氯化法鈦白項目擬于2015年一季度投料試生產,這意味著佰利聯進軍高端鈦白粉市場,將在國內外高端鈦白粉市場占有一席之地,假設項目達到滿產的正常運行狀態下,噸凈利按4000元測算,將為公司帶來2.4億的新增凈利。2014年9月公司收購了亨斯邁的TR52油墨鈦白粉相關業務,目前第一期試車結果比較理想。30萬噸富鈦料項目、6萬噸氯化法鈦白粉項目及TR52油墨鈦白粉有望為2015年業績添上絢麗一筆。
                第三,2015年初,公司以10.52元/股向763名激勵對象授予1510萬股限制性股票,業績考核目標:以2014年為基數,2015-2017年凈利增速不低于45%、60%、75%。
                最后,從行業角度來看,經歷2012-2014年行業洗牌,特別是2014年環保壓力使部分中小型企業逐步被淘汰,供需格局得到改善,鈦白粉價格上漲。此外,下游主要涂料行業持續增長,2007年來復合增長率高達15.60%,2014年我國涂料總產量位居全球第一。并且隨著歐美經濟的回暖和新型國家的高速發展,鈦白粉出口形勢也較好。整個鈦白粉行業呈現量價齊升的局面,未來隨著行業集中度進一步提高,議價能力有望進一步提升,未來市場空間巨大。

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